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全球微頭條丨摩根士丹利:美聯(lián)儲在怎樣情況下會終止QT?

來源:華爾街見聞

在“萬眾矚目”的加息行動下,美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負債表(量化緊縮QT)所獲得的關注度相對少了很多。

如今,隨著美聯(lián)儲越來越接近加息周期的峰值,量化緊縮將會在何時何種情況下見頂?

在12月12日的報告中,摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學家Seth B Carpenter團隊表示,年底的美元融資壓力、稅收季節(jié)流動以及可能的債務上限僵局,將可能成為導致量化緊縮不得不暫停或結束的因素。


(資料圖片僅供參考)

貨幣市場與美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的負債方直接相關,尤其是銀行準備金和逆回購工具。摩根士丹利表示,銀行準備金在去年年底達到了約4.25萬億美元的峰值,現(xiàn)在已經(jīng)急劇下降到了約3萬億美元。

大部分的下降是在縮表之前發(fā)生的,因為隨著市場利率的上升,銀行更愿意減少非經(jīng)營性存款,現(xiàn)金流向隔夜逆回購。不過目前逆回購用量也已經(jīng)從高峰期有所回落,約2.5萬億美元左右。

摩根士丹利強調,回購利率將隨著時間的推移而堅挺,以及隨之而來的準備金和逆回購用量的逐漸下降,對貨幣市場利率的干擾將使得美聯(lián)儲更難評估QT是否已經(jīng)“走得太遠”。而上述三個因素成為美聯(lián)儲觀測貨幣市場的關鍵窗口。

貨幣市場的“扭曲”

判斷何種因素將影響美聯(lián)儲縮表行動,需要衡量這些因素是否會造成貨幣市場的扭曲。

摩根士丹利表示,首先,每年年底,美聯(lián)儲都會密切監(jiān)測美元的資金壓力。盡管到目前為止沒有太多證據(jù)表明市場將面臨大規(guī)模的資金壓力,但隨著資產(chǎn)負債表的收縮,風險并不是零,而這一類型的擠壓是美聯(lián)儲將會關注的。

其次,隨著每年4月中旬美國納稅日的到來,稅收支付將導致銀行準備金的借方和財政部在美聯(lián)儲的“支票賬戶”的增長。在一個星期內,現(xiàn)金的流動可以達到幾千億之多,這可能導致貨幣市場的劇烈波動。此外在預期稅收收入的情況下,財政部往往也會減少向市場發(fā)行國庫券的數(shù)量,這也將對貨幣市場造成影響。

最后,曾經(jīng)發(fā)生過的債務上限僵局也有可能會導致問題。摩根士丹利表示,由于財政部通常會管理到9月30日聯(lián)邦財政年度結束,鑒于當下美國國會的分裂,政府關門的事件有可能還會上演。屆時,財政部將不得不減少未償還的債務,這一過程將推動貨幣市場利率下降。當債務上限再一次被提高時,債務又重新開始增加,這一系列的操作也將會造成貨幣市場的扭曲。

摩根士丹利指出,以上預測并非建立在市場被破壞的前提之上,但由于美聯(lián)儲將依靠貨幣市場的信號來衡量何時停止QT,這意味著任一這些事件都可能導致暫停。

當然,基本的貨幣政策也應當被考慮在內,如果美國明年出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,而美聯(lián)儲開始降息,那么QT也有可能在那時結束。

標簽: 貨幣市場 資產(chǎn)負債表 摩根士丹利

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