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熱點！恒大境外債重組細節(jié)曝光，2023年近700億到期債務怎么還？

2023-01-20 11:25:23 來源：債市觀察V

到期債務如“約”而至，恒大何時公布最終債務重組方案？

作者 | 蒲肅

(相關(guān)資料圖)

來源 | 債市觀察

距離官宣美元債違約1年有余，中國恒大(3333.HK)境外債重組方案終于有新進度披露。

1月18日，有媒體援引知情人士消息稱，恒大向債權(quán)人提出兩套境外債重組選項，分別以要約交換和“債轉(zhuǎn)股”為主。

其中第一套方案中，恒大希望“以舊換新”，通過發(fā)行新債券的方式來延長償還本金的期限，最長可達12年；新債票面利率將設定在2%左右。

第二套方案，是將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為恒大汽車和恒大物業(yè)的股份。剩余債務通過分期支付展期，不過展期時間縮短，票面利率將在6%-7%左右。

恒大方面并未對上述消息給予回應，但對比其他房企重組美元債的案例來看，上述方案并不算優(yōu)渥，債權(quán)人是否能同意還要看恒大能否有更具體的措施。

更重要的是，恒大在2023年將有近700億債券到期，此外還有應付商票、理財?shù)榷喾絻陡秹毫?，盡快拿出重組方案已經(jīng)刻不容緩。

恒大式“債轉(zhuǎn)股”價值幾何？

這是恒大首次披露債務重組細節(jié)，此前恒大曾計劃在2022年7月底公布重組方案，但臨近披露日期又表示延遲至“2022年內(nèi)”公布，但兩次預期均未能實現(xiàn)承諾。

對比其他已經(jīng)重組美元債的房企，消息中披露的恒大重組方案有兩大看點，一是展期時間長，二是調(diào)整后的利率過低。

去年9月份，合景泰富有3筆美元債實現(xiàn)交換要約，其中兩筆票面利率調(diào)整6%，下降幅度不大，而第3筆美元債利率保持7.875%不變；

而富力地產(chǎn)美元債重組方案中，將10只美元債成功合并置換為三筆票利均為6.5%(或首18個月7.5% PIK票息率)的新票據(jù)，而原美元債利率從5.75%~12.375%不等。

恒大目前存續(xù)的10只美元債中，利率最低的僅4.5%，但其余9只利率均在7.5%以上，利率最高的達到13.75%。

業(yè)內(nèi)人士認為，如果按照上述消息所稱，恒大將重組后的美元債利率下調(diào)至2%左右，難度應該比較大。

來源：恒大集團官網(wǎng)

從展期年限來看，消息中所指，恒大美元債最長展期12年，是目前為止展期年限最長的，此前富力地產(chǎn)旗下10只美元債（總額約49.43億美元）整體展期3-4年，綠地控股8只境外債展期2年、剩余1只展期1年。

而對于第二套方案中“債轉(zhuǎn)股”的措施，有投資人對恒大新能源汽車股份價值表示擔憂，2022年恒大汽車(0708.HK)僅僅交付了324輛“恒馳5”，更在2022年底傳出裁員、降薪等不利消息，這些都將影響恒大汽車股份價值。

目前恒大汽車仍處于停牌中，總市值347億港元。去年底，恒大汽車全資子公司還被相關(guān)債權(quán)人下發(fā)了約468萬歐元的償債書。

來源：恒大集團官網(wǎng)

而恒大物業(yè)(6666.HK)受此前“134億存款劃轉(zhuǎn)”一案，仍在配合獨立調(diào)查委員會盡職調(diào)查，也處于繼續(xù)停牌中。

此外需要注意的是，上個月，中國恒大持有的7億恒大物業(yè)股份被強制轉(zhuǎn)讓，媒體稱，恒大物業(yè)股份疑因抵押而被強制轉(zhuǎn)讓。

如果要債權(quán)人“債轉(zhuǎn)股”，則需要盤點清楚恒大物業(yè)還有多少股份被抵押，有多少“干凈”的股份可以轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人。

第二套方案中部分債券利率調(diào)整為6%~7%比較接近其他房企的調(diào)整方案?？傮w來看，雖然“債轉(zhuǎn)股”的資產(chǎn)并算不上優(yōu)質(zhì)，但相對而言，至少有資產(chǎn)兜底，恒大如果能補充具體增信資產(chǎn)以及“債轉(zhuǎn)股”后的退出方案，會更靠譜一些。

最終的重組方案何時能夠公布還未可知，但受恒大更換審計機構(gòu)的事件影響來看，新的審計機構(gòu)可能需要時間對接、審核恒大財務報表等事項，有可能會影響重組方案的推出時間。

2023年到期債券近700億

值得注意的是，恒大自從2021年9月出現(xiàn)債務危機之后，至今仍未出具官方的債務重組方案，但到期債務卻如滾雪球一般，規(guī)模越來越大。

目前，恒大總負債約1.97萬億元人民幣，僅從境內(nèi)外債券來看，恒大今年新到期的債務就有近700億元。

境外債上，據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)顯示，恒大存續(xù)美元債10只，規(guī)模約132.66億美元，按發(fā)稿日匯率換算，總額超900億元人民幣。

上述10只美元債中，有6只將在2023年到期，規(guī)模合計約58.86億美元，折合近400億元人民幣。其中最近的一筆將在2023年1月22日到期，票息高達11.5%，該債券余額10億美元。

恒大首次宣布美元債違約是在2021年12月3日，當時恒大表示，公司未能履行一筆2.6億美元私募債的償還義務，導致境外債務加速到期。

同時，恒大在香港面臨清盤訴訟，目前清盤呈請的聆訊已經(jīng)延后至2023年3月20日。恒大在11月下旬的清盤聽證會上表示，預計將在2月底或3月初獲得離岸債權(quán)人的支持。但清盤案法官敦促恒大在3月20日的聽證會上拿出“更具體的東西”。

而作為境內(nèi)債發(fā)債主體的恒大地產(chǎn)集團，目前共有13只債券存續(xù)，總額約513.63億元，1年內(nèi)到期的約有297億元。

來源：企業(yè)預警通數(shù)據(jù)

目前，恒大地產(chǎn)集團已有債券本金或利息到期，但無法兌付，如“20恒大01”余額45億元，違約金額已達4.71億元。

恒大地產(chǎn)集團其他債券多采取展期支付，但展期到期后也不能保證兌付，如“15 恒大 03”已經(jīng)二次展期，將付息日、到期日及兌付日再次延期半年，調(diào)整至 2023 年7月8日。