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天天快報!瑞銀：明年外匯市場的主菜是“空美元”

2022-11-12 06:53:25 來源：華爾街見聞

美國通脹和美元拐點(diǎn)已現(xiàn)，明年外匯市場有“哪幾道菜”可以品嘗？

站在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年外匯市場迎來配置機(jī)會，瑞銀在周四的報告中指出，美元下跌的條件已經(jīng)成熟，當(dāng)前的美元周期類似于80年代和90年代，當(dāng)時偽峰變成頭肩形態(tài)。基于“美國例外主義”，這樣的超調(diào)是合理的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩時，情況就會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。然后，在股市或全球商業(yè)周期不需要回升的情況下，過高的估值造成了影響。

明年有以下幾道菜可以嘗試下：

(相關(guān)資料圖)

前菜：由配置更少到長期配置

更高、更不可預(yù)測的通脹波動率意味著2023年一切不會如常的回歸。政策響應(yīng)滯后且不同步，資本成本較高以及恢復(fù)積極性資產(chǎn)配置，所有這些都會市場保持波動，因此也需要更積極地管理資產(chǎn)。在這種轉(zhuǎn)變中，長期資金配置是最簡潔的交易方式。

主菜：做空美元

瑞銀首先指出，估值過高，資金緊張和美元溢價高昂都使做多美元的回報很低。盡管，美元周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)很難確定，但前端利率似乎即將達(dá)到峰值，周期性驅(qū)動因素正在達(dá)到一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。瑞銀認(rèn)為，美元兌日元和歐元的匯率均可能出現(xiàn)貶值。

在嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退或金融條件非線性緊縮的情況下，過去曾實(shí)行負(fù)利率或量化寬松政策的國家對美國長達(dá)十年的資本流出情況可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這將與投資偏好無關(guān)，盡管各國提高收益率肯定會有所幫助，但更多的是投資組合再平衡和風(fēng)險管理的產(chǎn)物。涉及的數(shù)額很大，不包括美國和英國在內(nèi)的均G10國家在不到十年的時間里，其凈國際投資頭寸從GDP的約0%飆升至75%以上。

其中一些風(fēng)險敞口是對沖的，但大多數(shù)沒有對沖。以日本為例，最大的養(yǎng)老基金持有價值超過5萬億美元的未對沖美國國債。在這里，需要賣出美元來降低投資組合的風(fēng)險并鎖定收益，而在其他地方，調(diào)整對沖比率和將投資組合配置恢復(fù)到歷史標(biāo)準(zhǔn)也是如此。

此外，美元可能會遭受挫折，隨著貿(mào)易條件的正?；蛑辽俨辉賽夯?，美國可能不得不應(yīng)對金融緊縮的滯后影響。

最直接的方法是買入美元seagull對沖期權(quán)或者是美元看跌期權(quán)。

甜品：做多澳元/加拿大元

受益于持續(xù)的貿(mào)易條件改善和強(qiáng)勁的資本支出，澳元估值比較便宜。加拿大元受加息的影響較大。兩者住房市場都比較脆弱，但澳聯(lián)儲的利率峰值較低。

標(biāo)簽：美國_財經(jīng) 外匯市場